Private Equity in der Praxis: Wie Flexstone im Mid-Market-Segment Mehrwert liefert

Flexstone Partners ist seit 20 Jahren auf Private-Equity-Investitionen im unteren Mid-Market spezialisiert – ein Segment, das oft als „Main Street“ bezeichnet wird. Hier geht es nicht um die spektakulären Unicorn-Startups, sondern um etablierte, solide Unternehmen mit bewährten Geschäftsmodellen.

Managing Partner und Co-CIO Nitin Gupta erklärt in diesem Interview, warum genau diese Unternehmen das größte Wertpotenzial bieten, mit welchen Strategien Flexstone Wachstum und Effizienz steigert und wie die Zusammenarbeit mit General Partners (GPs) und Limited Partners (LPs) funktioniert.

Nitin Gupta: Ich habe oft gesagt, dass wir es lieben, in alltägliche, scheinbar langweilige Unternehmen zu investieren. Warum? Weil viele dieser Firmen schon lange bestehen, ein bewährtes Geschäftsmodell haben und zur sogenannten „Old Economy“ gehören. Sie sind greifbar – wir kennen ihre Produkte, haben ihre Werbung gesehen oder ihre Dienstleistungen in Anspruch genommen.

Diese Unternehmen jagen keinem kurzlebigen Trend hinterher, der heute angesagt ist und morgen schon wieder verschwunden sein kann.

Sie sind keine VC-Unicorns mit binären Ausgangsszenarien und hoher Cash-Burn-Rate – entweder ein Home Run oder ein Strikeout. Stattdessen haben sie starke Cashflows, und am Ende des Tages ist Cash King.

Viele dieser Unternehmen wurden von Familien aufgebaut und erfolgreich geführt. Doch irgendwann erkennen die Eigentümer, dass sie Unterstützung benötigen, um das Unternehmen zu professionalisieren und auf die nächste Stufe zu heben. Sie suchen nach einem Partner, der ihr Lebenswerk erhält, ihre Mitarbeiter wertschätzt und ihnen gleichzeitig ermöglicht, Kapital aus dem Unternehmen zu ziehen, während das Wachstum fortgesetzt wird.

Drei zentrale Investmentthemen bei Flexstone

1. Mission-critical businesses mit hoher Preissetzungsmacht
   Diese Unternehmen bieten essenzielle Produkte oder Dienstleistungen mit einem geringen Kostenanteil im Vergleich zum geschaffenen Wert. Dadurch haben sie eine starke Preissetzungsmacht und eine hohe Widerstandsfähigkeit gegenüber Konjunkturabschwüngen.

2. Konsolidierung fragmentierter Märkte
   Wir investieren in stark fragmentierte Märkte und setzen auf eine Buy-and-Build-Strategie. Das ermöglicht uns,

   • den Einstiegsmultiplikator zu senken und
   • Synergien durch Integration und Skalierung zu realisieren.

3. Förderung von Digitalisierungstrends
   Dabei geht es nicht um klassische VC-Tech-Investitionen, sondern um Unternehmen, die Technologie nutzen, um Geschäftsmodelle effizienter zu gestalten oder ihren Kunden bessere Lösungen zu bieten.

Nitin Gupta: Ein großer Vorteil von Investitionen im unteren Mid-Market und in familiengeführten Unternehmen ist die Vielzahl an Stellschrauben zur Wertsteigerung. Hier geht es nicht nur darum, günstig zu kaufen und später mit einem höheren Multiple zu verkaufen – vielmehr liegt der Fokus darauf, das EBITDA und das Unternehmen selbst zu vergrößern.

Dazu setzen wir auf verschiedene Maßnahmen:

• Top-Line-Wachstum
  Wir helfen Unternehmen, ihr Produkt- und Dienstleistungsangebot besser zu verstehen. Viele kleinere Unternehmen haben nie tiefgehende Marktanalysen durchgeführt oder wissen nicht genau, warum Kunden bei ihnen kaufen. Infolgedessen sind ihre Preise oft nicht optimal gesetzt, und es fehlt an gezielter Produktentwicklung. Durch eine verbesserte Preisgestaltung, die Erhöhung des Marktanteils bei bestehenden Kunden und den Aufbau von KPIs steigern wir das Umsatzwachstum.

• Optimierung der Kostenstruktur
  Die Margen können durch effizientere Beschaffung, Lieferkettenkonsolidierung und Prozessoptimierung verbessert werden. Oft haben wachsende Unternehmen eine breite Streuung bei ihren Zulieferern – durch Bündelung lassen sich erhebliche Skaleneffekte erzielen.

  • In produzierenden Unternehmen optimieren wir Fertigungsprozesse und bringen Best Practices ein.
  • In Dienstleistungsunternehmen prüfen wir, welche Prozesse ausgelagert werden können, um Effizienz zu steigern.
  • Auch bei Gemeinkosten wie Fracht- und Versicherungsausgaben lassen sich oft Einsparungen realisieren.

• Professionalisierung der Führungsebene
  Häufig bestehen Lücken im Management. Viele der von uns übernommenen Unternehmen haben zum Beispiel kein professionelles Vertriebsteam – oder nur ein bis zwei Vertriebsmitarbeiter. Der Aufbau eines starken Sales-Teams ist hier ein großer Hebel zur Umsatzsteigerung.

• Technologische Infrastruktur und ERP-Implementierung
  Eine große Investition in die Infrastruktur, die wir vornehmen, ist die Einführung eines ERP-Systems. Viele dieser Unternehmen verfügen über unzureichende Daten über ihre Kunden und Geschäftsabläufe. Ein ERP-System ermöglicht eine datenbasierte Entscheidungsfindung, ein besseres Cashflow-Management und eine optimierte Kapitalbindung.

• Add-on-Akquisitionen
  Durch gezielte Zukäufe können wir Unternehmen skalieren. Unser Fokus liegt sowohl auf organischem Wachstum als auch auf anorganischen Wachstumsstrategien.

Unsere Strategie führt dazu, dass der größte Teil der Wertsteigerung unserer Portfoliounternehmen während der Haltedauer aus dem EBITDA-Wachstum stammt – und nicht aus Financial Engineering.

Nitin Gupta: Unsere Investoren sind unsere Limited Partners (LPs) – sie sind das Rückgrat unseres Geschäfts. Sie vertrauen uns ihr Kapital an, und das ist die Basis für unsere Investitionstätigkeit.

General Partners (GPs) hingegen sind die Manager von Private-Equity-Fonds.

Wir übernehmen beide Rollen: Einerseits agieren wir als GPs für unsere Co-Investment- und Sekundärfonds. Andererseits sind wir auch LPs, da wir in andere Private-Equity-Fonds investieren.

75 % unseres Geschäfts besteht aus der Zusammenarbeit mit GPs und der Entwicklung maßgeschneiderter Portfolios für unsere LPs.

Wir sind in über 400 Private-Equity-Fonds weltweit investiert und erhalten aus diesen Investitionen regelmäßig Co-Investment-Gelegenheiten.

Für jeden Fonds, mit dem wir zusammenarbeiten, erstellen wir eine „Sweet-Spot-Matrix“. Diese analysiert, wo der Fonds historisch die besten Renditen erzielt hat – nach Geografie, Branchenfokus, Einsatz von Fremdkapital und operativem Mehrwert.

Wenn wir eine Co-Investment-Möglichkeit prüfen, gleichen wir sie mit dieser Matrix ab, um sicherzustellen, dass sie in das Kompetenzfeld des GP passt. Wenn nicht, lassen wir die Gelegenheit ungenutzt.

Dank unseres starken Netzwerks und strikten Auswahlprozesses akzeptieren wir weniger als 3 % der angebotenen Deals.

Zudem achten wir auf eine breite Diversifikation nach Branchen, GPs, Investitionsjahrgängen und makroökonomischen Risiken.

Nitin Gupta: Private Equity ist eine Anlageklasse mit hohem Alpha-Potenzial und gewinnt daher immer mehr an Attraktivität. Wir sehen eine steigende Nachfrage von institutionellen Investoren, aber auch von Family Offices, da viele unserer Zielunternehmen ebenfalls familiengeführt sind.

Ein weiterer Wachstumsbereich ist der RIA-Kanal (Registered Investment Advisors). Investoren erkennen zunehmend, dass nicht alle Private-Equity-Strategien gleich sind: Neben großen globalen Fonds ist es essenziell, auch in den unteren Mittelstand zu investieren, um zusätzliches Alpha zu generieren.

Dieses Material wurde ausschließlich zu Informationszwecken für Anbieter von Investmentdienstleistungen oder andere professionelle Kunden, qualifizierte oder institutionelle Anleger bereitgestellt und, wenn dies durch lokale Vorschriften erforderlich ist, nur auf deren schriftliche Anfrage. Dieses Material darf nicht mit Privatanlegern verwendet werden.

In der EU:

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