Private Credit bleibt selektiv; Alpha entscheidend
Private Credit ist inzwischen ein etablierter Bestandteil vieler Fixed-Income-Portfolios. Der Markt ist jedoch stark fragmentiert: hinsichtlich Sektor, Deal-Struktur und Underwriting-Ansätzen. Trotz historisch stabiler Renditen zeigt sich zunehmend, dass die Assetklasse kein homogener Beta-Markt ist. In einem Umfeld steigender Ausfallraten wird die Generierung von Alpha durch gezielte Auswahl und Strukturierung entscheidend.
Recurring Revenue: Qualität vor Quantität
Vor allem im SaaS-Segment zeigte sich, dass nicht jede Form wiederkehrender Einnahmen krisenfest ist. Mit nachlassender Nachfrage und sinkenden Unternehmensbewertungen gerieten viele Tech-Unternehmen unter Druck. Für Kreditgeber bedeutet dies: Erfahrenes Underwriting und konservative Strukturen sind im Hochwachstumssegment unerlässlich.
Fund Finance wächst trotz PE-Flaute
Private-Equity-Fonds schütteten 2024 nur 14% ihres NAV aus; deutlich weniger als die 28% im Durchschnitt der Jahre 2015 bis 2020. Ursache sind unter anderem steigende Zinsen und ein schwaches M&A-Umfeld.
Der gestiegene Liquiditätsbedarf bei GPs und LPs lässt Fund Finance in verschiedenen Strukturen wachsen, von klassischen Kapitalabruffazilitäten bis zu GP- und LP-geführten Sekundärlösungen. Alternative Kreditgeber treiben diesen Trend voran, da Banken sich weiter zurückhalten. Fund Finance etabliert sich so als wachsendes Segment innerhalb der Private-Credit-Allokation.
Nur zu Illustrationszwecken. Es kann keine Gewähr dafür übernommen werden, dass Anlage- oder Fondsziele erreicht werden. Die Haltedauer bezieht sich auf den Stand vom 31. Dezember 2024; die Ausschüttungsrendite auf den Stand vom 30. September 2024; das verfügbare Kapital („Dry Powder“) auf den Stand vom 30. Juni 2024.Quelle: PitchBook und AllianceBernstein.
Diversifikation gewinnt an Bedeutung
Mit dem Wachstum der Private-Credit-Märkte steigen auch die Diversifikationsmöglichkeiten. Asset-Based Finance, ein Markt mit über 6 Billionen US-Dollar Volumen, sowie Commercial Real Estate Debt gewinnen an Bedeutung. Strukturelle Innovationen wie Evergreen-Vehikel ermöglichen zudem langfristig diversifizierte Portfolios jenseits traditioneller Drawdown-Strukturen.
Konsumfinanzierung erfordert Differenzierung
Der Konsumentenmarkt bleibt zentral im Asset-Based Finance. Doch das Underwriting erfordert detaillierte Analysen: Rückzahlungspriorität, Verwendungszweck und regionale Unterschiede beeinflussen maßgeblich das Risiko. In Europa erfordert die länderspezifische Marktstruktur zusätzliche Expertise, bietet jedoch auch attraktive Renditepotenziale.
Fazit:
Trotz zunehmender Marktvolatilität bleibt Private Credit ein Anlagefeld mit attraktivem Rendite-Risiko-Verhältnis; vorausgesetzt, Investoren setzen auf selektive Strukturierung, regionale Diversifikation und aktives Risikomanagement. Das zeigt ein aktueller Beitrag von AllianceBernstein.
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